中国下沉市场在线旅游服务行业领先平台。
发展历程：同程携手艺龙，双强合并后赴港上市。同程艺龙是中国第三大综合性OTA企业、港股OTA第一股。同程网络和艺龙于18年3月 合并并于18年11月登陆港股市场。同程网络票务业务见长，艺龙主营酒店业务，同程艺龙于15-18年在中国OTA市场的交通票务及住宿预 订交易额中保持了最快增长。 同程通过与艺龙合并，整合了双方在交通票务和住宿预订领域的优势资源，迅速扩大了业务规模和市场份额。合并后的新公司依托腾讯 和携程的流量及供应链支持，不仅在下沉市场中占据了有利位置，还通过一系列创新营销策略和产品优化，提升了用户黏性和品牌认知 度。此外，同程还积极拓展新业务领域，如度假和酒管业务，进一步增强了其在在线旅游市场竞争力，成功跻身OTA行业前三位置。
腾讯和携程分别为同程艺龙第一大和第二大股东。腾讯作为第一大股东不仅为公司提供了小程序的独家入口，还以超 级app的生态环境，为公司提供大数据营销支持。携程作为目前中国最大，世界第三大OTA，与公司有着供应链上的合作 关系——携程作为资源充足的平台向同程艺龙提供酒店机票等产品，同程艺龙作为分销平台为携程消化其平台上自有库 存或者携平台供应商的库存。 两大股东，腾讯基于用户端为公司提供流量入口，携程基于供应端为公司提供丰富的产品，而股权结构为这种合作关系 带来了一定的确定性。
商业模式拆解：核心OTA业务收入中约3成来自住宿预订，约6成来自交通票务，其余1成来自批发买断收入及其它广告 收入。我们估算，交通票务的takerate在3% （主要来自卖保险和抢票费），住宿预订的takerate在8%（主要来自卖保 险和抢票费），takerate高低的背后逻辑是供给端越分散，平台takerate话语权越高。未来广告和增值服务变现可持续 提升。收入结构逻辑：公司以交通票务为引流入口，加大交叉销售比例，加强住宿业务收入变现，住宿业务变现率和毛 利率更高，是OTA利润最丰厚的领域，但其需求相对后端，需要引流入口支持。
流量数据：MAU及MPU不断提升，截至23Q2末，同程MAU达2.79亿，截至24Q3末，我们预估MAU已达到3亿水平，根据公告， 月付费用户数达4640万，+5%yoy，长期看月活用户数有望达4-5亿、付费率有望逐步提升。腾讯微信流量贡献：截至 24Q3末，居住在中国非一线城市的注册用户占注册用户总数的87%以上，24Q3微信平台新付费用户中约71%来自中国非 一线城市。当前对腾讯的流量渗透率20%，未来预计可达30%以上，流量端未来空间较大。
腾讯主要在流量获取端赋能： • 流量支持：腾讯通过微信小程序为同程旅行提供了大量低成本流量（大股东协议提供的微信钱包机票火车票/酒店入口 使用权、24年7月重签协议持续保障流量来源）。微信小程序作为同程旅行的主要流量入口，帮助公司高效触达下沉市 场用户。同时公司在微信生态系统中探索并拓宽了各种场景的布局，增强流量来源。 • 品牌曝光和用户触达：腾讯多个平台，如QQ浏览器、QQ音乐、腾讯视频等，都为同程旅行提供了多渠道的流量支持。 此外，尤其是在低线城市的市场渗透上，腾讯的广告和营销推广服务也帮助同程旅行在品牌曝光和用户触达方面取得显 著效果。 • 技术支持：腾讯的技术资源和大数据能力为同程旅行的业务发展提供了强大的支撑。通过技术合作，同程旅行能够更 好地理解用户需求，优化产品和服务，提升用户体验。
携程主要在供应链资源端赋能： • 供应链资源：携程作为中国领先的在线旅游平台，为同程旅行提供了丰富的酒店和交通票务资源。同程旅行的大部分 酒店库存来自携程，节省了自有地推团队，针对C端多采取智能客服及轻度介入、节省了自有呼叫中心人员，由此同程 在其交通占比6成而携程交通占比4成、且其住宿ADR远低于携程情况下，较携程毛利率差距维持在9-10个点，而其较携 程服务开发费用率低7-9个点。且高性价比产品与长尾用户的轻度服务诉求，对于公司重度服务要求本身不高。
业务协同：同程和携程优势客群互补，二者合作收益大于竞争。携程主要聚焦高端市场，而同程旅行则深耕下沉市场 和中低端市场。这种错位竞争使得双方能够在资源共享的基础上，各自发挥优势，共同拓展市场。其酒店资源基本上来 自携程，而携程享受更大的集采优势及维持对美团的制衡。 • 管理经验和行业资源：携程的高管如梁建章等在董事会中的参与，为同程旅行提供战略规划和运营管理上的支持。此 外，携程的行业资源也为同程旅行在市场拓展和业务创新上提供有力支持。
多维度策略确保业务多元化和可持续增长。同程通过收购和自建方式加强酒店管理和度假业务布局。2023年同程收购同程旅业和呀诺达 景区（前者是由多家区域旅行社组成的集团，而后者则专注于热带森林公园运营），完善度假板块，并通过并购PMS公司为低线城市酒 店提供SaaS解决方案，扩大客户资源。此外，同程不断创新产品和服务，满足不同用户需求。针对年轻用户和“小镇青年”，推出“考 试房”、“宠物房”、“电竞房”等特色住宿产品和“短途旅行IP 48小时”活动，提升用户体验和黏性。在业务模式上，同程旅行推 动从OTA向ITA转型，利用大数据和数字化技术提供个性化旅行建议。2023年启动线下门店加盟计划，打通线上线下服务链路。同时，与 汽车票运营商合作，投放自动售票机，覆盖全国40多万条汽车线路，提升地面交通预订便捷性。
构建全球网络，拓展国际市场。同程积极构建国际供应链，拓宽全球旅游产品和服务的覆盖范围。2023年9月启动“目的地全球计划”， 与韩国、新加坡、匈牙利等多个国家和地区政府合作，上线各类旅游产品。此外，与马来西亚、葡萄牙、塞尔维亚等国家政府在旅游平 台建设和市场营销领域展开合作。同时同程旅行在国际酒店市场取得显著进展。据电商报，23年底，同程拥有超150家国际住宿市场的 核心供应商，国际酒店预订服务覆盖海外超过1万个城市，向用户提供全球约250万